Hyperliquid Q2 2026 Report

Hyperliquid는 자체 L1 위에서 무기한 선물(Perps)과 현물 오더북을 운영하는 탈중앙 거래소입니다. Perps에는 외부 팀이 직접 시장을 여는 HIP-3 시장이 포함되고, 커뮤니티 유동성 볼트인 HLP가 호가 제시와 청산을 맡습니다.

Hyperliquid에는 팀이나 트레저리가 가져가는 수수료 몫이 없습니다. 유동성 공급자 몫과 빌더·배포자 몫을 뺀 수수료는 Assistance Fund로 들어가 시장에서 HYPE를 사는 데 쓰입니다. 이 리포트의 매출(Revenue)이 바로 그 금액이고, 매출 전액이 토큰 보유자 귀속으로 잡힙니다.

2026년 2분기 Hyperliquid의 사용자 수수료는 $201.8M, 매출은 $148.6M입니다. 전 분기보다 각각 7.2%, 10.1% 줄었습니다. 같은 기간 Assistance Fund가 집행한 HYPE 매입은 $140.7M, 매출 대비 94.6%입니다.

분기 안에서는 흐름이 바뀌었습니다. 4월 매출($42.4M)은 비교 기간(2025년 10월~2026년 6월) 중 가장 낮았지만 5월 $46.3M, 6월 $60.0M까지 두 달 연속 늘었습니다. 6월 매출은 2025년 11월 이후 가장 높은 월간 수치입니다.

Fundamental이 추적하는 Perps DEX 4곳(Hyperliquid·Lighter·edgeX·GMX) 매출 가운데 Hyperliquid의 비중은 2026년 2분기 82.6%로, 전 분기(69.3%)보다 13.3%p 높아졌습니다. 매출 규모는 2026년 2분기 매출이 모두 집계된 30개 추적 프로젝트 가운데 가장 큽니다.

HYPE 유통 시가총액은 2026년 2분기 말 $14.5B, 전 분기 말보다 66.1% 높습니다. 분기 매출을 연환산한 P/Revenue는 13.0배에서 24.2배로 올랐습니다.

🔑 핵심 지표 (2026년 2분기)

• 사용자 수수료: $201.8M (QoQ −7.2%)
• Revenue (매출): $148.6M (QoQ −10.1%)
• Perps 수수료: $193.6M (QoQ −7.3%)
• 현물 오더북 수수료: $6.7M (QoQ −2.4%)
• 실제 바이백 집행액: $140.7M (QoQ −4.8%)
• Buyback ratio: 94.6% (QoQ +5.3%p)
• Perps DEX 매출 점유율 (추적 4곳): 82.6% (QoQ +13.3%p)
• HYPE 유통 시가총액 (분기 말): $14.5B (QoQ +66.1%)
• P/Revenue (분기 연환산): 24.2x (QoQ +11.3x)

YoY는 싣지 않습니다. Fundamental 게시 이력이 2025-09-07에 시작해 전년 같은 분기 데이터가 없습니다.

체인(HyperEVM)의 가스 수수료와 소각은 이 리포트에 넣지 않고 Fundamental의 HyperEVM 항목에서 따로 집계합니다. HYPE 시가총액은 Hyperliquid 항목에서만 셉니다.

사용자 수수료는 트레이더가 Hyperliquid에 낸 거래 수수료 전체입니다. 유동성 공급자 몫과 빌더·배포자 몫도 여기에 포함되며, 매출은 그 몫들을 뺀 뒤의 금액입니다.

2026년 2분기 사용자 수수료는 $201.8M입니다. 전 분기($217.5M)보다 7.2% 줄었습니다.

제품별로는 Perps $193.6M(95.9%), 현물 오더북 $6.7M(3.3%), HLP $1.5M(0.7%)입니다.

전 분기 대비 변화는 Perps −7.3%, 현물 오더북 −2.4%, HLP −10.2%입니다.

현물 오더북 수수료는 월 기준 4월($1.7M)이 비교 기간 중 가장 낮았고, 6월에는 $2.7M입니다.

매출(Revenue)은 사용자 수수료에서 공급자 몫과 기타 귀속(빌더·배포자 몫 등)을 뺀 금액입니다. Hyperliquid에서는 이 금액 전부가 토큰 보유자 귀속이고, 트레저리·팀 귀속은 $0입니다.

2026년 2분기 매출은 $148.6M입니다. 전 분기($165.3M)보다 10.1% 줄었습니다.

수수료에서 공급자 몫($36.8M)과 기타 귀속($16.4M)을 뺀 금액이며, 수수료 대비 매출 비율(매출 전환율)은 73.6%로 전 분기(76.0%)보다 2.4%p 낮습니다.

비교 대상은 Fundamental이 Perps DEX로 분류해 추적하는 4곳입니다. 시장 전체가 아니라 추적 대상 안에서의 비중입니다.

2026년 2분기 4곳의 매출 합계($180.0M) 가운데 Hyperliquid 몫은 $148.6M(82.6%)입니다. 다음으로 큰 edgeX의 매출은 $21.8M입니다.

실제 바이백 집행액은 Assistance Fund가 시장에서 HYPE를 산 체결 금액의 합계입니다. 계획·예산·발표는 세지 않고 집행 기록만 셉니다. Buyback ratio는 같은 기간 집행액을 매출로 나눈 값이라 100%를 넘을 수 있습니다.

2026년 2분기 바이백은 $140.7M입니다. 월별 집행액(4월 $39.5M, 5월 $44.6M, 6월 $56.5M)은 매출 흐름을 거의 그대로 따라갑니다.

Buyback ratio는 94.6%로 전 분기(89.3%)보다 5.3%p 높습니다.

2026년 2분기 집행액은 공식 체결 아카이브를 제3자가 일별로 재구성한 집계입니다. 이 구간은 매입 수량이 공개되지 않아 수량과 평균 매입 단가는 미확인으로 둡니다. 2026-08-22부터는 Assistance Fund 체결을 직접 조회해 집계하며, 두 집계가 겹치는 기간에는 금액 차이가 없었습니다.

HYPE 유통 시가총액은 2026년 2분기 말 $14.5B입니다. 전 분기 말($8.7B)보다 66.1% 높고, 분기 평균은 $11.9B입니다.

분기 매출을 연환산한 $596.2M 기준 P/Revenue는 24.2배입니다. 2026년 1분기(13.0배), 2025년 4분기(6.8배)보다 높습니다. 매출이 줄어드는 사이 시가총액이 커지면서 배수가 올라갔습니다.

2026년 2분기를 앞선 두 분기와 나란히 놓은 손익 요약입니다. 모든 칸은 UTC 일 마감 기준 일별 게시 값의 합계이고, 값이 하루라도 빠진 칸은 미확인으로 둡니다.

재무제표 리뷰

• 2026년 2분기 사용자 수수료는 $201.8M입니다. 공급자 몫($36.8M, 18.2%)과 기타 귀속($16.4M, 8.1%)을 빼면 매출은 $148.6M이고, 매출 전환율은 73.6%입니다.
• 전 분기보다 수수료는 7.2% 줄었고, 매출은 10.1% 줄었습니다. 빼는 항목 가운데 공급자 몫은 7.6% 늘었고, 기타 귀속은 8.6% 줄었습니다. 매출 전환율은 76.0%에서 73.6%로 2.4%p 낮아졌습니다.
• 매출은 모두 토큰 보유자 귀속이고, 트레저리·팀 몫은 없습니다. 토큰 인센티브와 운영비는 관측하지 않으므로, 이 표의 매출을 이익으로 읽을 수는 없습니다.
• 실제 바이백 집행액은 $140.7M이고 Buyback ratio는 94.6%입니다(전 분기 89.3%).
• 분기 말 유통 시가총액 $14.5B는 연환산 매출 $596.2M의 24.2배입니다(전 분기 13.0배).

2026년 3분기는 9월 20일까지 82일(전체 92일)이 집계됐습니다. 누적 매출($125.7M)은 2026년 2분기 같은 시점(82일차 $134.0M)보다 6.1% 적습니다.

월별 매출은 7월 $38.4M, 8월 $51.5M, 9월(9월 20일까지) $35.8M입니다.

같은 기간 바이백은 $125.9M, 매출 대비 100.1%입니다.

8월 22일부터는 Assistance Fund 체결을 직접 조회합니다. 9월 20일까지 30일 동안 729,512 HYPE를 $60.1M에 샀고, 평균 매입 단가는 $82.38입니다.

9월 20일 HYPE 유통 시가총액은 $20.8B입니다. 2026년 3분기 누적 매출을 연환산하면 P/Revenue는 37.2배, 최근 30일 매출 기준으로는 28.9배입니다.

Assistance Fund의 HYPE 보유량은 2026-09-21 조회 기준 4,736만 개입니다.

2026년 3분기 확정치는 분기 마감 뒤 게시되는 데이터로 다음 리포트에 싣습니다.

사업 부문

• Perps: 암호자산 무기한 선물과 HIP-3 배포 시장의 거래 수수료. 빌더 수수료를 포함하고 현물 수수료는 제외합니다.
• 현물 오더북: 현물 오더북 거래 수수료와 토큰 배포 경매(HIP-1)에서 소각된 HYPE. Perps 수수료는 제외합니다.
• HLP: Perps·현물 거래 수수료 가운데 커뮤니티 유동성 볼트 HLP에 배분되는 몫.
• Assistance Fund: 수수료로 HYPE를 시장에서 사들이는 Hyperliquid의 시스템 주소(0xfefe…fefe).

지표

• 사용자 수수료: 사용자가 프로토콜에 낸 수수료 총액(USD). 공급자 몫을 빼기 전 금액입니다.
• 공급자 몫: 수수료 가운데 유동성 공급자 등 프로토콜 밖 공급자에게 귀속되는 금액.
• 기타 귀속: 사용자 수수료 − 공급자 몫 − 매출. 빌더 수수료처럼 프로젝트와 공급자 어느 쪽에도 속하지 않는 몫.
• Revenue (매출): 사용자 수수료에서 공급자 몫과 기타 귀속을 뺀 금액. 운영비·토큰 인센티브·바이백은 빼지 않습니다.
• 매출 전환율: 매출 ÷ 사용자 수수료.
• 토큰 보유자 귀속: 매출 가운데 정책상 토큰 보유자에게 배분되는 금액(발생 기준). 실제 집행 기록은 아닙니다.
• 실제 바이백 집행액: 기간 안에 집행이 확인된 자기 토큰 매입 금액(USD). 계획·예산·발표는 세지 않습니다.
• Buyback ratio: 실제 바이백 집행액 ÷ 매출 × 100. 이전 기간 매출이나 준비금으로 집행하면 100%를 넘을 수 있습니다.
• 유통 시가총액: 기간 마지막 날(UTC) 종료 시점의 일간 스냅샷. 평균 유통 시가총액은 기간 중 일별 값의 평균입니다.
• 연환산 Revenue: 기간 매출 × 365 ÷ 기간 일수.
• P/Revenue: 기간 말 유통 시가총액 ÷ 연환산 Revenue.
• QoQ: 직전 분기 대비 변화. 금액은 %, 비율은 %p(퍼센트포인트), 배수는 배수 차이로 적습니다.
• Perps DEX 매출 점유율: Fundamental이 Perps DEX로 분류해 추적하는 4곳(Hyperliquid, Lighter, edgeX, GMX) 매출 합계 가운데 Hyperliquid의 몫. 한 곳이라도 기간 매출이 완전하지 않으면 계산하지 않습니다.